雑感

保有株グラフィコへの株式公開買い付けに異論

安定的な業績に加え、中期経営計画及び初配を期待して保有していた4930のグラフィコですが、28日にチャーチ&ドワイト社(以下、「C&D」)から公開買い付けが入りました。

C&Dは聞きなれない会社ですが、米国の上場企業でオキシクリーンなど家庭用消費財を取り扱っており時価総額は約4兆円(ドル円151円計算)のビッグカンパニーです。グラフィコに対してC&D社は、オキシクリーンの独占販売権を日本国内で与えています。(コストコは米国企業なので日本のコストコへ店は輸送して販売してるのだと思います)

C&D社はすべての株券を取得する予定で、3分の2以上集めるとグラフィコは上場廃止となる見込みです。

買付価格は3,800円

28日の引け後に株式公開買付が発表され、買付希望価格は3,800円でした。終値2,713円に対して40%のプレミア価格で、ぱっと見は悪くない数字です。

しかし長期的なチャートでみると、長らく2,000円台で地を這うような株価だったとはいえ、上場時の売出価格4,090円を下回る買収価格となっており、初値9,560円を大きく下回る買付価格となっています。

初値は上場時に投資家が一方的に盛り上がってついた価格で企業側に責任がないとはいえ、売出価格を下回る株価でグラフィコの代表及び経営陣が買収に賛同している点は、納得しない投資家も少なくないのではないでしょうか。

当社の取得価格と持株数

持株数は、先月まで先月まで2,100株でしたが、3月中に100株売却し(試しに売りを板に置いた瞬間に約定してしまった)、26日の急落のタイミングで300株拾いました。

合計2,300株で取得価格平均は2,212円となっております。

買付価格3,800円となっているので、すべて3,800円で売却すると約365万円の税引前利益となります。

本株に対する投資総額は約508万、利益率で約70%の予定です。

これを見ると、同社に投資を始めたのが3月6日。

およそ1年かけて毎月コツコツ買い集めて70%の利益率なので、いい投資だったように思います。

でも、やっぱり納得いかない

この1年、円安で苦しんだとはいえ、同社の15期連続増収である点やオキシクリーンの浸透に価値を感じ、地道に買い集めてきましたが3,800円で全株手放すために買ってきたわけじゃありません。

仮にドル円120円前後まで円高になった場合、同社の粗利は35%→推定45%前後にまで回復します。その時の営業利益は、昨年売上販管費で計算すると約6億円で、純利益で4.2億となります。

現在の株数938,000株にてPER10倍で計算すると株価は4,477円と買付価格3,800円よりも上になる計算です。もちろんタラレバの計算なのですが、日本の利上げと米国の利下げムードが来ている最中ではあるので、円高を見込む先回り買い的な意味もこめて保有をしておりました。

隙あり! 小型ファンドでもやってこないか

先ほど示したようにC&D社は約4兆円のビッグカンパニーです。グラフィコ社の株を最低3分の2(66.7%)集め、非公開化ようとしています。

90%以上買い集められれば株式等売渡請求のスクイーズアウトで買い取られてしまいますが、66.7%~89.9%の間なら株式併合となるので、また違う動きになる可能性もあるのではないでしょうか(村上ファンドが新生SBI銀行でやったように)。

また、買収のための日本法人を作ったばかりなのか、C&D社は日本での銀行口座開設ができてないようで、公開買付の日程自体は4月下旬より開始の予定となっています。

発表から意外と時間があり、この間に市場内外で3,800円前後で10%以上の株券を集める小型ファンドはいないものでしょうか。

予約権も含めて同社の発行株数は約100万株。仮に20%の20万株を3,800円で集めるとします。かかる原価は7.6億円です。

あまり会社法には詳しくないのですが、これを倍の7,600円にて買い取れ、みたいな方法はないのでしょうか(笑)

金額の建付けとしては、子会社にすると、C&D社が独占販売権時に得ていた権利金はなくなるので、グラフィコ社の収益は向上します。その向上分を株価に反映させて買い取れ、なんてことも言えなくない気がします。別になんでもいいんだけど。

仮に倍の7,600円としても、20万株の価値は15.2億です。3,800円なら7.6億で、買取差額も7.6億となりますが、時価総額4兆円のC&D社からしたら、7.6億高く買っても鼻くそみたいな金額です。わざわざ買収をあきらめるような額でもないような気がします。

そんな小賢しい投資に踏み切るファンドもいないかもしれませんが、

法人では2,300株の保有で、同社株は個人でも信用含めて8,600株保有しています。多少乗っけて買ってくれるなら水面下で売ります(笑)

何なら知り合いも含めると2.4万株ほどは集められると思います。X%集めて買収企業と買取価格のガチンコ勝負したい人いませんかね。

私の分だけなら意思決定できますすので申し上げますが希望価格は5,000円ですw

冗談はさておき、公開買い付け開始まで少し様子は見たいと思っています。

すでに次の長期投資銘柄も見つけてはいますが、どうやら水星逆行(結構当たってんだよね…)のようなので焦らず取り組みます。

ABOUT ME
投資くん
2021年10月の初期投資300万円。11月より毎月30万円を入金し、1,000万円になったところでストップ。グロース株中心に中長期投資を行いキャピタルゲインを狙います。